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考点1:英国的金融市场(第一章第二节)
考点解读
英国金融业非常发达,根据经合组织(OECD)统计,2017年英国国内生产总值(GDP)为20376亿英镑,其中金融保险业产值1187亿英镑,占比接近6%。目前,英国是全球最大的金融服务出口国。
1.伦敦外汇市场
伦敦外汇市场有以下几个特点:
(1)以外币交易为主;
(2)以非居民交易为主;
(3)以金融机构批发性交易为主;
(4)以外汇衍生品交易为主;
(5)交易时段桥接美洲和亚太市场。
2.伦敦银行间资金市场与LIBOR
为平衡资金头寸而进行同业拆借是商业银行及其他金融机构的日常惯例,银 行间同业拆借利率是银行间无担保短期借贷适用的利率,是金融机构确定资金成本的重要参考指标。金融机构往往会在此基础上加减一定的百分点,产生不同金 融产品的利率定价。上海银行间同业拆借利率(SHIBOR)、香港银行间同业拆借利率(HIBOR)、欧元区同业拆借利率(EURIBOR)、东京银行间同业拆借利率(TIBOR)都是区域内短期资金市场的重要基准指标。
3.英国的股票市场
(1)伦敦交易所的层次划分;
(2)伦敦证券交易所的交易系统。
4.伦敦债券市场
(1)金边债券市场;
(2)国际债券市场;
(3)公司债券市场。
5.伦敦黄金市场
6.伦敦其他金融市场
7.英国的金融市场监管
(1)自律为基础的分业监管时期;
(2)FSA统一监管时期;
(3)宏观审慎与微观行为监管并行的监管模式。
考点练习题:
1. ()是英国债券市场的主力品种。
A.国际债券市场
B.公司债券市场
C.金边债券市场
D.国内债券市场
参考答案:C
解析:英国中央政府债券被称为金边债券(Gilts),是英国债券市场的主力品种。 英格兰银行作为中央银行,代理英国财政部发行并在二级市场上交易国债。英国国债均在伦敦证券交易所挂牌上市,但多数交易是在场外市场通过做市商完成的。此外,英国国债还有较为活跃的期货、期权和回购交易。
2. 伦敦债券市场包括()。
Ⅰ.金边债券市场
Ⅱ.国际债券市场
Ⅲ.其他债券市场
Ⅳ.公司债券市场
A.Ⅰ、Ⅱ、Ⅲ、Ⅳ
B.Ⅰ、Ⅲ
C.Ⅰ、Ⅱ、Ⅳ
D.Ⅱ、Ⅲ、Ⅳ
参考答案:C
解析伦敦债券市场包括:
(1)金边债券市场;
(2)国际债券市场;
(3)公司债券市场。
3. 伦敦证交所分为不同层次和板块,满足各类筹资者的需求。伦敦交易所的层次划分为()。
Ⅰ.主板市场
Ⅱ.另类投资市场
Ⅲ.专业证券市场
Ⅳ.专业基金市场
A.Ⅰ、Ⅱ、Ⅲ
B.Ⅰ、Ⅳ
C.Ⅱ、Ⅲ
D.Ⅰ、Ⅱ、Ⅲ、Ⅳ
参考答案:D
解析:伦敦交易所的层次划分为:(1)主板市场; (2)另类投资市场; (3)专业证券市场; (4)专业基金市场; (5)精英项目。
考点2:金融中介机构体系的构成、“一委一行两会”的职责(第二章第一节)
考点解读
一、金融中介机构的概念
金融中介是指从事金融活动及为金融活动提供相关服务的各类金融机构。金融中介一般由银行金融中介及非银行金融中介构成,具体包括商业银行、证券公司、保险公司以及信息咨询服务机构等中介机构。
二、我国金融中介体系的构成
1.中央银行――中国人民银行,《中华人民共和国中国人民银行法》。
2.政策性银行:
(1)由政府投资设立,根据政府的决策和意向,专门从事政策性金融业务的银行;并且根据具体分工的不同,服务于特定的领域。
(2)在从事业务活动中,均贯彻不与商业性金融机构竞争,自主经营与保本微利的基本原则。
(3)共有三家:国家开发银行、中国进出口银行、中国农业发展银行。
(4)资金来源有三:一是财政拨付,二是组建时划归的资本金,三是发行金融债券。
3.国有商业银行:
(1)共有四家:中国工商银行、中国农业银行、中国银行、中国建设银行。
(2)国有独资商业银行是从计划体制下的统一的只有一家银行的体系演化而来的。
(3)无论在人员和机构网点数量上,还是在资产规模及市场占有份额上,在我国整个银行体系中均处于举足轻重的地位;在世界上的大银行排序中也处于较前列的位置。
(4)他们的经营活动,均受《中华人民共和国商业银行法》的保护和约束。
4.金融资产管理公司:
1999年先后建立了四家由国家投资的特定政策性金融资产管理公司――华融,长城,东方,信达,分别收购,管理和处置从工,农,中,建四家国有独资商业银行剥离出来的不良资产。
5.其他商业银行:
(1)以1986年组建交通银行为始点。
(2)绝大多数以各种形式的国有资本有主。
(3)现均采取股份制形式;其中有的已经上市。
(4)已有外资参股股份制商业银行。
(5)以城市名命名的商业银行。
6.投资银行,券商:
在我国,没有直接以投资银行命名的投资银行;众多的证券公司――券商――实际是投资银行这一环节的主要力量。
7.农村信用合作社,城市信用合作社。
8.信托投资公司,财务公司,金融租赁公司。
9.邮政储蓄机构。
10.保险公司,投资基金。
11.在华外资金融机构。
三、“一委一行两会”的含义
“一委一行两会”金融监管框架包括金融稳定委员会、央行、中国银行保险监督管理委员会、中国证监会。
四、“一行两会”
“一行两会”工作侧重点将有所划分:央行——宏观审慎监管,银保——微观行为监管,证监会——证券市场监管。中国人民银行的职能新增了拟订银行业、保险业重要法律法规草案和审慎监管基本制度;中国银行保险监督管理委员会主要职责则为,依照法律法规统一监督管理银行业和保险业,维护银行业和保险业合法、稳健运行,防范和化解金融风险,保护金融消费者合法权益,维护金融稳定;对于证监会,因为其机构监管之外,监管对象还包括上市公司和合格投资者,需要建立以信息披露为核心的制度来维护一个直接融资为主的证券市场公开、公平、公正。其监管性质决定其与银监会、保监会不同。未来,央行肩负多重职责,不仅需要制定并执行货币政策,也会负责银保行业的宏观审慎规则制定,另外金融稳定发展委员会办公室在央行设立,这些均表明央行可能成为一个权力很大的“超级央行”。
考点练习题
1.商业银行负债业务的内容包括()。
Ⅰ.自有资金
Ⅱ.经营资金
Ⅲ.存款负债
Ⅳ.借款负债
AⅠ、Ⅲ、Ⅳ
BⅠ、Ⅱ
CⅢ、Ⅳ
DⅡ、Ⅲ、Ⅳ
参考答案:A
解析:选项A正确:商业银行负债业务的内容包括以下三项:
第一,自有资金。商业银行的自有资金是银行股东为赚取利润而投入银行的货币和保留在银行中的收益,代表着对银行的所有权。自有资金主要包括股本金、储备资金以及未分配利润。
第二,存款负债。存款是银行负债业务中最重要的业务,是商业银行经营资金的主要来源。
第三,借款负债。各类非存款性的借款也是商业银行负债的重要组成部分,通过借入短期资金,商业银行既可获得短期的流动性需要,又可持有较高比例的缺乏流动性的高收益资产。
2. 一头连着货币市场,一头连着资本市场,一头连着产业市场,既能融资又能投资,被誉为具有无穷的经济活化作用的金融产品是()。
A.股票
B.债券
C.基金
D.信托
参考答案:D
解析:信托在国外已有3 800年的历史,因为它一头连着货币市场,一头连着资本市场,一头连着产业市场,既能融资又能投资,被誉为具有无穷的经济活化作用。
3. 发生在保险人和投保人之间的保险行为被称为()。
A.原保险
B.再保险
C.人身保险
D.财产保险
参考答案:A
解析:按照与投保人有无直接法律关系,保险可分为原保险和再保险。发生在保险人和投保人之间的保险行为,称之为原保险;发生在保险人与保险人之间的保险行为,称之为再保险;人身保险是以人的寿命和身体为保险标的的保险;财产保险是指以财产及其相关利益为保险标的的保险。
考点3:我国上市公司首次融资与再融资的途径(第三章第一节)
考点解读
一、上市公司首次融资的途径。
根据《中华人民共和国公司法》,上市公司是指其股票在证券交易所上市交易的股份有限公司。
上市公司首次融资主要是指首次公开发行股票,这区别于上市公司在股票发行上市后进行的包括配股、增发在内的股权再融资。首次公开发行,是指拟上市公司首次面向不特定的社会公众投资者公开发行股票募集资金并上市的行为。
二、上市公司再融资的途径。
上市公司再融资,是指上市公司为达到增加资本和募集资金的目的而再发行股票或可转换债券的行为。根据我国《上市公司证券发行管理办法》规定,上市公司再融资的方式有向原股东配售股份、向不特定对象公开募集股份、发行可转换公司债券、非公开发行股票。
向原股东配售股份,简称配股,是公司按股东的持股比例向原股东分配公司的新股认购权,准其优先认购新股的方式,即按老股一股配售若干新股,以保护原股东的权益及其对公司的控制权。
向不特定对象公开募集股份,简称增发,是股份公司向不特定对象公开募集股份的增资方式。增发的目的是向社会公众募集资金,扩大股东人数,分散股权,增强股票的流通性,并可避免股份过分集中。公募增资的股票价格大都以市场价格为基础,是常用的增资方式。
发行可转换公司债券。可转换公司债券,是指其持有者可以在一定时期内按一定比例或价格将之转换成一定数量的另一种证券的证券,通常是转化为普通股票。公司发行可转换债券的主要动因是为了增强证券对投资者的吸引力,能以较低的成本筹集到所需要的资金。可转换债券一旦转换成普通股票,能使公司将原来筹集的期限有限的资金转化成长期稳定的股本,扩大了股本规模。
非公开发行股票,也被称为定向增发,是股份公司向特定对象发行股票的增资方式。特定对象包括公司控股股东、实际控制人及其控制的企业;与公司业务有关的企业、往来银行;证券投资基金、证券公司、信托投资公司等金融机构;公司董事、员工等。
考点练习题
1. 股票融资的缺点有()。
Ⅰ.资本成本较高
Ⅱ.容易分散控制权
Ⅲ.投资收益小
Ⅳ.筹集的资金不具有稳定性
A.Ⅰ、Ⅱ、Ⅲ、Ⅳ
B.Ⅰ、Ⅱ
C.Ⅰ、Ⅳ
D.Ⅰ、Ⅱ、Ⅲ
参考答案:B
解析:股票融资的缺点有资本成本较高(Ⅰ正确);容易分散控制权(Ⅱ正确);无法满足企业紧迫的融资需求;可能会引起股价的下跌。股票融资投资收益高,筹集的资金比较稳定,所以Ⅲ、Ⅳ项说法错误。
2. 非公开发行股票的特定对象包括()。
Ⅰ.公司控股股东、实际控制人及其控制的企业
Ⅱ.与公司业务有关的企业、往来银行
Ⅲ.证券投资基金、证券公司、信托投资公司等金融机构
Ⅳ.公司董事、员工
A.Ⅱ、Ⅳ
B.Ⅱ、Ⅲ
C.Ⅱ、Ⅲ、Ⅳ
D.Ⅰ、Ⅱ、Ⅲ、Ⅳ
参考答案:D
解析:非公开发行股票,也被称为定向增发,是股份公司向特定对象发行股票的增资方式。特定对象包括公司控股股东、实际控制人及其控制的企业;与公司业务有关的企业、往来银行;证券投资基金、证券公司、信托投资公司等金融机构;公司董事、员工等。
3. 债券融资的优点有()。
Ⅰ.所筹集资金无到期日,不需归还
Ⅱ.资本结构优化作用
Ⅲ.财务扛杆作用
Ⅳ.避税作用
A.Ⅱ、Ⅲ、Ⅳ
B.Ⅰ、Ⅱ
C.Ⅰ、Ⅳ
D.Ⅰ、Ⅱ、Ⅲ
参考答案:A
解析:债券融资的优点有:债券融资具有资本结构优化作用 (Ⅱ正确);债券融资具有财务扛杆作用(Ⅲ正确);债券融资具有避税作用(Ⅳ正确)。债券有偿还期限,到期还本并按期支付利息(Ⅰ错误)。
考点4:新股网上网下申购的要求(第四章第二节)
考点解读
1.网上申购的概念
"网上申购"就是通过证券交易所网上交易系统进行的公开申购。任何持有证券交易账号的个人或机构都可以参与此申购。 网上申购新股和平时买卖股票一样,可通过营业部电话委托、营业部终端自助委托或者网上委托进行。要注意记住新股申购代码,沪市新股申购起点为1000股,超过1000股应为1000股的整数倍;深市新股申购现在一般起点为500股,超过500股应为500股的整数倍。
2.网下申购的概念
"网下申购"就是不通过证券交易所的网上交易系统进行的申购,网下申购此申购一般对大资金大机构进行。网下申购又叫网下配售。网下申购是指不在股票交易网内向一些机构投资者配售股票,证监会网站2012年4月28日晚间公布的消息:取消现行网下配售股份3个月的锁定期,提高新上市公司股票的流通性。发行人、承销商与投资者自主约定的锁定期,不受此限。
3.申购要求
根据《备案管理细则》,参与首发股票询价和网下申购业务的投资者应在协会备案,具体包括:
第一,网下投资者参与首发股票询价和网下申购业务;
第二,具有证券承销业务资格的证券公司开展网下投资者推荐工作;
第三担任首发股票项目主承销商的证券公司开展网下投资者选定和管理工作。同时,网下投资者备案,需满足以下基本条件:具备一定的股票投资经验,具有良好的信用记录,具备必要的定价能力以及监管部门和协会要求的其他条件等。
值得注意的是,《备案管理细则》建立了网下投资者评价机制,协会建立网下投资者跟踪分析和评价体系,对网下投资者的定价能力进行综合评价。协会于每年一季度对网下投资者上年度参与首发股票询价和网下申购业务进行综合评分,并依据评价结果实行分类管理。评价体系包括网下投资者的机制完备性、报价合理性、展业合规性和投资理性度等指标。
考点5:股票退市制度(第四章第二节)
考点解读
1.退市制度的概念
退市制度,资本市场一项基础性制度,是指证券交易所制定的关于上市公司暂停、终止上市等相关机制以及风险警示板、退市公司股份转让服务、退市公司重新上市等退市配套机制的制度性安排。
2.股票退市的情况
(1)增加净资产指标
上市公司最近一个会计年度经审计的期末净资产为负数或者被追溯重述后为负数的,对其股票实施退市风险警示。
上市公司的股票因前述事项被实施退市风险警示后,公司最近一个会计年度经审计的期末净资产为负数的,其股票应暂停上市。
上市公司的股票因前述事项被暂停上市后,公司最近一个会计年度经审计的期末净资产为负数的,其股票应终止上市。
(2)增加营业收入指标
上市公司最近一个会计年度经审计的营业收入低于1000万元或者被追溯重述后低于1000万元的,对其股票实施退市风险警示。
上市公司的股票因前述事项被实施退市风险警示后,公司最近一个会计年度经审计的营业收入低于1000万元的,其股票应暂停上市。
上市公司的股票因前述事项被暂停上市后,公司最近一个会计年度经审计的营业收入低于1000万元的,其股票应终止上市。
(3)增加审计意见类型指标
上市公司最近一个会计年度的财务会计报告被会计师事务所出具否定意见或者无法表示意见的,对其股票实施退市风险警示。
上市公司的股票因前述事项被实施退市风险警示后,公司最近一个会计年度的财务会计报告被会计师事务所出具否定意见或者无法表示意见的,其股票应暂停上市。
上市公司的股票因前述事项被暂停上市后,公司最近一个会计年度的财务会计报告被会计师事务所出具否定意见、无法表示意见或者保留意见的,其股票应终止上市。
(4)增加市场交易指标
在本所仅发行A股的上市公司,连续120个交易日通过本所交易系统实现的累计股票成交量低于500万股或者连续20个交易日的每日股票收盘价均低于股票面值的,其股票应终止上市。
(5)扩大适用未在法定期限内披露年报的指标
上市公司的股票因净利润、净资产、营业收入或者审计意见类型触及规定的标准被暂停上市后,不能在法定期限内披露最近一个会计年度经审计的年度报告的,其股票应终止上市。
考点练习题
1. 下列不属于主动退市的是()。
A.上市公司股东大会决议主动撤回其股票在证券交易所的交易,并转而申请在其他交易场所交易或转让
B.上市公司股东向所有其他股东发出收购全部股份或部分股份的要约,导致公司股本总额、股权分布等发生变化,不再具备上市条件
C.上市公司因信息披露文件存在虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏,受到证监会行政处罚,并在行政处罚决定书中被认定构成重大违法行为
D.上市公司因新设合并或者吸收合并,不再具有独立主体资格并被注销
参考答案:C
解析:上市公司出现下列情形之一的,可以向证券交易所申请主动退市:
(1)上市公司股东大会决议主动撤回其股票在证券交易所的交易,并决定不再在该交易所交易;(2)上市公司股东大会决议主动撤回其股票在证券交易所的交易,并转而申请在其他交易场所交易或转让;(A属于)(3)上市公司向所有股东发出回购全部股份或部分股份的要约,导致公司股本总额、股权分布等发生变化,不再具备上市条件; (4)上市公司股东向所有其他股东发出收购全部股份或部分股份的要约,导致公司股本总额、股权分布等发生变化,不再具备上市条件;(B属于)(5)除上市公司股东外的其他收购人向所有股东发出收购全部股份或部分股份的要约,导致公司股本总额、股权分布等发生变化,不再具备上市条件;(6)上市公司因新设合并或者吸收合并,不再具有独立主体资格并被注销;(D属于)(7)上市公司股东大会决议公司解散。
2. 上市公司社会公众持股比例不足公司股份总数的(),或者公司股本总额超过()亿元,社会公众持股比例不足公司股份总数的10%,且在证券交易所规定的期限内仍不能达到上市条件的应强制退市。
A.20%;4
B.25%;4
C.25%;3
D.20%;3
参考答案:B
解析:上市公司应强制退市的情形之一是:上市公司社会公众持股比例不足公司股份总数的25%,或者公司股本总额超过4亿元,社会公众持股比例不足公司股份总数的10%,且在证券交易所规定的期限内仍不能达到上市条件。
3. 上市公司应强制退市的情形之一是上市公司股票连续()个交易日(不含停牌交易日)每日股票收盘价均低于股票面值。
A.10
B.20
C.30
D.60
参考答案:B
解析:上市公司应强制退市的情形之一是:上市公司股票连续20个交易日(不含停牌交易日)每日股票收盘价均低于股票面值。
考点6:货币的时间价值、复利、现值、贴现的概念(第四章第四节)
考点解读
1.货币的时间价值
货币时间价值是指货币经历一定时间的投资和再投资所增加的价值,也称为资金时间价值。
2.复利
复利是一种计算利息的方法。按照这种方法,利息除了会根据本金计算外,新得到的利息同样可以生息,因此俗称“利滚利”、“驴打滚”或“利叠利”。只要计算利息的周期越密,财富增长越快,而随着年期越长,复利效应也会越来越明显。
3.现值
现值,也称折现值,是指把未来现金流量折算为基准时点的价值,用以反映投资的内在价值。使用折现率将未来现金流量折算为现值的过程,称为"折现"。 折现率,是指把未来现金流量折算为现值时所使用的一种比率。折现率是投资者要求的必要报酬率或最低报酬率。
4.贴现
贴现是收款人将未到期的商业承兑汇票或银行承兑汇票背书后转让给受让人,受让人按票面金额扣去自贴现日至汇票到期日的利息以将剩余金额支付给持票人。商业汇票到期,受让人凭票向该汇票的承兑人收取款项。
考点练习题
1. 若年利率为8%,现在应一次存入银行( )万元,才能在2年后一次取出10万元。
A.7.55
B.8.64
C.7.89
D.8.57
参考答案:D
解析:
2. 刘先生按6%的连续复利将8000元存入银行帐户,则3年后帐户余额为()元。
A.8902
B.9528
C.9064
D.8767
参考答案:B
解析:
考点7:基本分析、技术分析、量化分析的概念(第四章第四节)
考点解读
1.基本分析
基本分析是以企业内在价值作为主要研究对象,通过对决定企业价值和影响股票价格的宏观经济形势、行业发展前景、企业经营状况等进行详尽分析(一般经济学范式),以大概测算上市公司的长期投资价值和安全边际,并与当前的股票价格进行比较,形成相应的投资建议。基本分析认为股价波动轨迹不可能被准确预测,而只能在有足够安全边际的情况下"买入并长期持有",在安全边际消失后卖出。
2.技术分析
技术分析是指以市场行为为研究对象,以判断市场趋势并跟随趋势的周期性变化来进行股票及一切金融衍生物交易决策的方法的总和。技术分析认为市场行为包容消化一切信息、价格以趋势方式波动、历史会重演。
3.量化分析
量化分析就是将一些不具体,模糊的因素用具体的数据来表示,从而达到分析比较的目的。
考点练习题
1. 股票投资分析方法主要有()。
Ⅰ.基本分析法
Ⅱ.技术分析法
Ⅲ.量化分析法
Ⅳ.经济分析法
A.Ⅱ、Ⅲ
B.Ⅲ、Ⅳ
C.Ⅰ、Ⅱ、Ⅲ
D.Ⅱ、Ⅲ、Ⅳ
参考答案:C
解析:股票投资分析方法主要有三大类:基本分析法、技术分析法、量化分析法。
2. 股票投资分析方法当中的技术分析法主要有()。
Ⅰ.K线理论
Ⅱ.技术指标理论
Ⅲ.循环周期理论
Ⅳ.形态理论
A.Ⅰ、Ⅱ、Ⅲ、Ⅳ
B.Ⅱ、Ⅲ
C.Ⅰ、Ⅱ、Ⅳ
D.Ⅰ、Ⅳ
参考答案:A
解析:技术分析法主要有K线理论、切线理论、形态理论、技术指标理论、波浪理论和循环周期理论。
考点8:涨跌幅限制等市场稳定机制(第四章第三节)
考点解读
1.涨跌幅限制的概念
涨跌幅限制是指证券交易所为了抑制过度投机行为,防止市场出现过分的暴涨暴跌,而在每天的交易中规定当日的证券交易价格在前一个交易日收盘价的基础上上下波动的幅度。股票价格上升到该限制幅度的最高限价为涨停板,而下跌至该限制幅度的最低限度为跌停板。
涨跌幅限制是稳定市场的一种措施。海外金融市场还有市场断路措施与暂停交易、限速交易、特别报价制度、申报价与成交价档位限制、专家或市场中介人调节、调整交易保证金比率等措施。我国期货市场常用的是涨跌幅限制、暂停交易和调整交易保证金比率三种措施。
2.一般在下列几种情况下,股票不受涨跌幅度限制:
(1)新股上市首日(价格不得高于发行价格的144%且不得低于发行价格的64%);
(2)股改股票(S开头,但不是ST)完成股改,复牌首日;
(3)增发股票上市当天;
(4)股改后的股票,达不到预计指标,追送股票上市当天;
(5)某些重大资产重组股票比如合并之类的复牌当天;
(6)退市股票恢复上市日。
考点9:债券估值的基本原理(第五章第四节)
考点解读
一、债券估值的基本原理
债券估值的基本原理就是现金流贴现。把现金流入用适当的贴现率进行贴现并求和,便可得到债券的理论价格。
二、影响债券价值的基本因素
1.面值
面值越大,债券价值越大(同向)。
2.票面利率
票面利率越大,债券价值越大(同向)。
3.折现率
折现率越大,债券价值越小(反向)。
债券定价的基本原则是:
折现率等于债券利率时,债券价值就是其面值;
如果折现率高于债券利率,债券的价值就低于面值;
如果折现率低于债券利率,债券的价值就高于面值。
4.到期时间
对于平息债券,当折现率一直保持至到期日不变时,随着到期时间的缩短,债券价值逐渐接近其票面价值。如果付息期无限小则债券价值表现为一条直线。
(1)平息债券
①付息期无限小(不考虑付息期间变化)
溢价:随着到期时间的缩短,债券价值逐渐下降。
平价:随着到期时间的缩短,债券价值不变。
折价:随着到期时间的缩短,债券价值逐渐上升。
即:最终都向面值靠近。
【扩展】其他条件相同情况下,对新发债券来说:
溢价发行的债券,期限越长,价值越高;
折价发行的债券,期限越长,价值越低;
平价发行的债券,期限长短不影响价值。
②流通债券(考虑付息间变化)
流通债券的价值在两个付息日之间呈周期性变动。
(2)零息债券
随着到期时间的缩短,债券价值逐渐上升,向面值接近。
(3)到期一次还本付息
随着到期时间的缩短,债券价值逐渐上升。
5.利息支付频率
债券付息期越短价值越低的现象,仅出现在折价出售的状态。如果债券溢价出售,则情况正好相反。
结论:
对于折价发行的债券,加快付息频率,价值下降;
对于溢价发行的债券,加快付息频率,价值上升;
对于平价发行的债券,加快付息频率,价值不变。
考点测试
1. 下列关于债券现金流的确定,说法正确的是()。
A.付息间隔短的债券,风险相对较小
B.有利于发行人的条款会提高债券价值
C.有利于持有人的条款会相应降低债券价值
D.免税债券的价值一般小于与可比的应纳税债券
参考答案:A
解析:偾券在存续期内定期支付利息,付息间隔短的债券,风险相对较小。选项A正确;一般来说,凡是有利于发行人的条款都会相应降低债券价值;反之,有利于持有人的条款则会提高债券价值。选项BC不正确;投资者拿到的实际上是税后现金流,因此,免税债券(如政府债券)与可比的应纳税债券(如公司债券、资产证券化债券等等)相比,价值大一些。选项D不正确。
2. 债券的贴现率是投资者对该债券要求的最低回报率,也被称为必要回报率,其主要是由()组成。
I.真实无风险收益率
II.预期通货膨胀率
III.隐含回购率
IV.风险溢价
A.I、II
B.I、II、IV
C.I、II、III、IV
D.III、IV
参考答案:B
解析:债券的贴现率是投资者对该债券要求的最低回报率,也被称为必要回报率。其计算公式为:债券必要回报率=真实无风险收益率+预期通货膨胀率+风险溢价 。
考点10:股票的绝对估值方法和相对估值方法(第四章第四节)
考点解读
公司估值方法是上市公司基本面分析的重要利器,在“基本面决定价值,价值决定价格” 基本逻辑下,通过比较公司估值方法得出的公司理论股价与市场价格的差异,从而指导投资者具体投资行为。
公司估值方法主要分两大类,一类为相对估值法,特点是主要采用乘数方法,较为简便,如PE估值法、PB估值法、PEG估值法、EV/EBITDA估值法。另一类为绝对估值法,特点是主要采用折现方法,较为复杂,如现金流量折现方法、期权定价方法等。
1.相对估值法
相对估值法因其简单易懂,便于计算而被广泛使用。但事实上每一种相对估值法都有其一定的应用范围,并不是适用于所有类型的上市公司。
2.绝对估值法
绝对估值法(折现方法)几乎同时与相对估值法引入中国,但一直处于边缘化的尴尬地位,绝对估值法一直被认为是“理论虽完美,但实用性不佳”,主要因为:
(1)中国上市公司相关的基础数据比较缺乏,取得准确的模型参数比较困难。不可信的数据进入模型后,得到合理性不佳的结果,进而对绝对估值法模型本身产生信心动摇与怀疑;
(2)中国上市公司的流通股不到总股本1/3,与产生于发达国家的估值模型中全流通的基本假设不符。
绝对估值法中,DDM模型为最基础的模型,目前最主流的DCF法也大量借鉴了DDM的一些逻辑和计算方法。理论上,当公司自由现金流全部用于股息支付时,DCF模型与DDM模型并无本质区别;但事实上,无论在分红率较低的中国还是在分红率较高的美国,股息都不可能等同于公司自由现金流,原因有四:
(1)稳定性要求,公司不确定未来是否有能力支付高股息;
(2)未来继续来投资的需要,公司预计未来存在可能的资本支出,保留现金以消除融资的不便与昂贵;
(3)税收因素,国外实行较高累进制的的资本利得税或个人所得税;
(4)信号特征,市场普遍存在“公司股息上升,前景可看高一线;股息下降,表明公司前景看淡”的看法。中国上市公司分红比例不高,分红的比例与数量不具有稳定性,短期内该局面也难以改善,DDM模型在中国基本不适用。
考点练习题
1. 绝对估值法就是()。
A.现金流贴现法
B.股权自由现金流贴现法
C.红利贴现法
D.企业自由现金流贴现法
参考答案:A
解析:绝对估值法的基本原理在于:假设价值来源于未来流入的现金流,将这一系列现金流以一定比率贴现到现在,再进行加总就得到了相应价值。因此,绝对估值法也就是现金流贴现法。
2. 影响股票投资价值的外部因素主要包括()。
Ⅰ.股份分割因素
Ⅱ.宏观经济因素
Ⅲ.行业因素
Ⅳ.市场因素
A.Ⅰ、Ⅱ、Ⅲ
B.Ⅱ、Ⅲ、Ⅳ
C.Ⅱ、Ⅲ
D.Ⅰ、Ⅱ、Ⅳ
参考答案:B
解析:一般来讲,影响股票投资价值的外部因素主要包括宏观经济因素、行业因素及市场因素。
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